美联储加息 这次大不同

　　对话方正中期期货宏观与贵金属资深分析师 @史家亮-贵金属与锡研究：美联储加息 这次大不同。

　　本场主要议题： 美联储这次加息，市场的普遍预期是75个基点，为何预期没有加码至100个基点？ 与上一次加息时相比，美国通胀的背景有什么重要变化？这次通胀再创40余年新高为何没有促使联储像6月那样升级加息行动？ 75个基点的加息将对市场产生哪些重要影响，特别是对黄金市场？假如加息100个基点，市场反应会如何？美元和金价会如何走？ 美国75个基点的加息会不会成为一种常态？对美联储未来的加息路径、停止加息直至降息的时点预期是？基本依据是什么？

　　【专家连麦实录】美联储加息 这次大不同！（直播视频）

　　【专家连麦实录】美联储加息 这次大不同！（实录全文）

　　主持人：有的人会担心，因为今天晚上又要加75个基点，美国未来会加息75个基点，会不会成为它的一种常态？目前市场看，9月份加息50和加息75各占一半的样子，平分秋色，都有可能性。一个是要看未来的通胀，是不是像预期的那样是不是已经到了高台该往下走了，还是美国的通胀依然居高不下，又来一个40年新高，虽然这种概率相对较低，但也不能排除，这种情况下美联储75个基点的加法会不会成为常态？它会加到什么程度为止呢？

　　史家亮：美联储加息75个bp不会成为常态。如果加息75个bp成为常态，在历史上肯定会有相应的借鉴。对美联储来说，连续大幅的加息对经济的一种损伤到底有多大他们也不知道，他们现在也在评估到底是软着陆还是硬着陆，估计他们心里想的是会硬着陆，但是他们嘴上说的是软着陆，但实际上他们也在担心这个问题。因为连续大幅加息，近40年来，每次加息都是缓慢地去加息，每次加息25个bp，加息的步伐，经济是慢慢地去适应，对经济的影响相对是可控的。连续大幅加息75个bp，美国的联邦基准利率是提升了，对经济、对金融、对大宗商品来说都会形成一种中长期的非常致命的影响。因为大幅的加息之后，所有的投资成本都在上升，像大宗商品来说，投资成本这么高，还不如把我的钱放在银行去吃利息，这就是非常不好的一种影响。一个是借贷成本提高了，一个是投资活动下降了，它的消费能力也是在下降的，它更多可能是偏向于偏储蓄一部分，去赚点利息，这样的情况下，消费下降对经济衰退的影响是非常大的，经济衰退的预期会不断升温。

　　现在大宗商品整体来说是开采周期向投资周期过渡，这种情况下需要的是投资，需要的是钱。现在整个钱的成本在不断地抬升，投资成本在上升。因为大宗商品的这种投资的回收期比较长，现在投资成本高，并且回收期比较长，宁可把钱存到银行，可以吃很多利息。这种情况下，这种投资就会逐步去推迟，等以后再说。这种情况下，供给端很难得到一个恢复，对经济来说又是一种拖累。

　　所以，不管是需求端还是供给端，只要是连续的大幅加息，都是一种拖累。需求端是需求不行拖累，而供给端是供给偏弱、供给少拖累，对经济都会形成一个比较大的影响。

　　另外，本次加息75个bp，已经恢复到疫情前的水准。这种情况下，利率已经很高了，如果后面继续加息75个bp，可能后面就不只是说经济衰退的问题，是经济到底能衰退多深的问题，有可能是失控的问题。

　　所以，现在对于美联储来说，他们也不敢这样去大幅地加息，这种大幅加息的背后一定是以经济为代价的。所以，现在市场也开始预期，对于美联储来说，可能在明年的3月份就开始降息。我们认为明年3月份降息可能概率偏小一些。明年下半年降息的概率非常大，这种情况下，对于美联储来说他们还是关注通胀和经济衰退问题，这两个点决定了未来整个加息周期的步伐。

责任编辑：郭明煜