近期，长城基金知名中生代基金经理、“成长股猎手”陈良栋接受媒体采访，他认为投资最重要的事，就是看准时势，在他的投资框架中，最为看重的就是产业趋势。

　　（1）问：你是如何看待投资的？

　　陈良栋：投资是人类生产力富裕的产物。过去人类生存的东西，保质期都很短。等到生产力富裕之后，保质期拉长，就可以对很多资产进行交换。再之后，随着交换的资产变得越来越丰富，就能够有客观的定价。

　　作为一名基金经理，我觉得投资是比较专业，也很有趣的一份工作。在这份工作中，你永远能不断学到新的东西。许多其他的工作，看到的世界会比较小，而投资能看到更多的世界，在有限的生命中，感知更多的社会规律。

　　当然，投资也会有痛苦，但能感知更丰富多彩的生活。

　　（2）问：每个人在投资上都有自己最偏重的部分，你最偏重的部分是什么？

　　陈良栋：时势造英雄，我的投资框架最看重产业趋势。当产业趋势到来时，一个公司的成长可能是非线性的，公司其次，估值放在最后。

　　（3）问：为什么最看重产业趋势？

　　陈良栋：这也和我的成长经历有关。我是学理工科的，入行先看的电子行业，亲身经历了2011年开始的苹果产业链爆发。

　　当时我看到了两个大的产业趋势：1）智能手机对传统手机的快速渗透；2）苹果产业链的国产替代。在这两大产业趋势的主导下，许多公司的成长都是非线性的，在短短三五年中利润增长了十倍。

　　在一个大的产业趋势下，投资机会很多，回报率也是惊人的。所以在投资上，我觉得先要选对产业趋势，再找到相对应的公司。

　　另一方面，在一个产业趋势发展的过程中，并不是所有细分行业都是同时间启动，同时间达到。每一个细分行业的渗透率趋势不同，导致每一个公司的发展曲线也不一样，从而对应不同的生命周期。

　　（4）问：许多人会很看重景气度，产业趋势和景气度之间有什么差异？

　　陈良栋：大家都希望在景气行业内做投资，影响景气周期的因素就是供需。产业趋势和景气周期的差别在于时间维度。一个产业趋势通常时间会比较长，在5到10年的周期，而景气周期通常只有1到2年。我觉得两者都要做一定把握，但长期的产业趋势肯定更重要。

　　（5）问：也就是说，产业趋势是你投资框架中的长期方向，短期景气度变化也会做一些辅助？

　　陈良栋：我觉得一方面，要在自己熟悉的领域做持续耕耘，只有这样才能对这些领域的产业趋势和变化有所理解。另一方面，在大的产业趋势之下，不同细分产业之间的发展节奏、生命周期、中期景气度变化都不一样。

　　我会根据对细分产业趋势的理解、中期的景气度，以及估值水平，做一些轮动。我并非买入以后就长期拿着不动，而是要对组合做动态调整。

　　（6）问：除了中长期的产业趋势，你还关注中期的行业景气度，能否谈谈如何把握景气度的变化？

　　陈良栋：景气度的变化跟估值判断、时点判断是结合的。这里面既有客观的基本面变化，也有主观的市场情绪变化。可能你觉得一个产业的景气度很高，但市场未必这么认为。但是，要判断市场的预期是很难量化的，这里面有比较艺术的成分。

　　我把景气度和公司的估值水位放在一起判断，纳入到我投资框架的交易策略中。由于我对一个产业是长期跟踪积累的，那么把握市场预期的成功概率就更高一些。我做不到精准的底部买入，高位卖出，但是在交易层面增加一部分胜率。

责任编辑：石秀珍 SF183