尽管港股市场还没有明显起色，但借道公募基金的保险机构已按捺不住。

　　证券时报·券商中国记者在采访中获悉，因踏空和A股基金净值反弹后的“高处不胜寒”，一些保险机构资金正借助港股基金产品进入市场，部分港股基金7月以来获得大量的机构资金申购。更有“A股基金”大量配置港股后获机构资金“赏识”，在基金难卖的背景下得到超60亿净申购，一举成为超百亿基金产品。

　　值得一提的是，机构资金积极借道基金入市，也使得港股ETF从空仓上市、不到最后的上市日绝不满仓的策略，变为还未上市就已满仓。

　　踏空了吗？保险机构突然大量申购港股基金

　　在港股市场超长时间压制、A股市场已从超跌转至反弹后，踏空的资金正在转战港股市场。

　　华南地区的一位基金公司人士告诉证券时报·券商中国记者，该公司旗下一只主打港股的公募基金产品，在最近一段时间出现明显的申购，申购主要对象是保险机构等。这位人士强调，最近申购港股主题基金的资金中，散户占比相对较少。

　　“年初以来从杀跌到强劲反弹的变化中，很多机构资金是很犹豫的。”深圳一位公募基金经理接受采访时认为，除非身在其中，否则在这波行情中很难跟住市场的强烈变化和反弹，最近3个月的走势超出许多资金方的预期。

　　从年初的绝望迅速转向兴奋和期待，仅仅发生在不到6个月的时间内。证券时报·券商中国记者注意到，部分主流基金经理所管理的基金产品，到今年4月底尚有高达30%的亏损，而从4月底到7月初这波市场中，这些亏损高达30%的基金经理取得了超过40%以上的净值反弹，抹平了基金净值的窟窿。

　　Wind数据也显示，在最近3个月中，净值增长最高的是汇添富盈鑫混合基金。截至目前，该基金3个月净值增长高达64%。此外，中信建投低碳成长基金、鑫元清洁能源基金、海富通股票基金、泰达宏利新能源基金的同期净值增长都超过了50%。

　　空仓上市再见？港股ETF提前7日即满仓

　　不到最后一天的上市日，绝不满仓甚至空仓的港股ETF基金，也在7月中旬开始发生重大策略变化。

　　证券时报·券商中国记者注意到，将在7月20日上市的港股通科技30ETF基金产品，其建仓策略已大为扭转上半年港股ETF基金对市场的谨慎操作策略，也将能说明踏空的机构资金，为何在近期大量申购港股主题基金。

　　根据上述产品披露的信息显示，工银瑞信基金公司旗下的港股通科技30ETF产品成立于今年6月30日，并将在7月20日开始上市交易。但根据该港股ETF披露的信息显示，截至2022年7月13日，距离上市还有一周时间，这只港股ETF已经接近满仓。

　　在上述基金快速满仓操作中，其所持有的股票主要指向了腾讯控股、美团、小米集团、药明生物、快手、舜宇光学、信义光能等股票，其中腾讯、美团、小米就占据建仓仓位的35%。

　　距离上市时间还如此之长，港股ETF却已接近满仓，这完全扭转了年初的港股ETF的建仓操作。证券时报·券商中国记者注意到，在今年3月份，部分港股ETF产品在上市前都保持了低股票仓位，其中一只大型公募基金旗下的港股ETF在距离上市时间只剩三天时间背景下，基金仓位还仅为2%，几乎可以理解为空仓操作。这种操作策略显示出基金经理在年初港股市场不确定性因素增大的背景下，不到最后一日不愿冒险操作股票。

　　“A股基”变为“港股基”，有啥好处？

　　甚至在机构申购资金的驱动下，“A股基金产品”也在悄然变成“港股主题基金”。

　　7月15日，明星基金经理丘栋荣管理的中庚价值领航基金披露了2022年二季度报告。报告显示，截至今年6月末，这只基金所持有的港股通股票公允价值为66.10亿元人民币，占该基金净值比例为42.71%；在该基金的十大重仓股中，约半数为港股上市公司。

　　值得关注的是，在散户购基谨慎、参与度低的大背景下，上述基金却出现惊人的基金份额申购增长。截至今年第二季度末，该基金资产规模高达154亿，成为百亿基金中的新成员。

　　证券时报·券商中国记者发现，该基金在今年第二季度期间迎来约30亿的份额申购，考虑到该基金二季度期间的基金净值的均值在2.2元附近，也意味着许多基金卖不出去的背景下，有超过60亿资金申购了中庚价值领航基金。

　　这些资金的背景是什么？证券时报·券商中国记者注意到，在中庚价值领航基金的规模增长中，散户占比不断在降低，而推动基金规模增长的主力一直都是机构投资者，机构占比也一直在快速增长——2020年12月底为48.4%、2021年6月末为50.1%、2021年12月末为60.5%。

　　虽然中庚价值领航基金今年以来已有5.4%的正收益，但在今年二季度期间，该基金的净值增长并未“高处不胜寒”，相对于其他基金产品最近3个月获得30%、50%，甚至60%的净值增长，中庚价值领航基金在最近3个月的时间内，其净值增长只有不到1%。

　　如此“低”的净值增长显然难以吸引散户投资者，但对于专业的机构投资者而言，持有大量港股股票的中庚价值领航基金，无疑成为许多踏空又希望资金安全的机构上车的首选。

　　丘栋荣在季报中的一段话，也能解释“机构资金”为何大量申购他的产品，尽管他管理的中庚价值领航基金最近3个月净值增长不足1%，并未在快速反弹得市场中吃到甜头。

　　他在二季报中指出，A股结构性高估和低估依然并存，市场机会仍偏重结构性机会和预防结构性风险，重视偏重供给因素的价值股和调整充分且长期前景依旧光明的成长股，有可能通过把握好结构性机会获得较大的超额收益。更值得重视的是，港股大幅度的调整，从估值、基本面因素和流动性等方面看，港股的机会由结构性机会转为系统性机会，值得战略性配置。

　　“港股的价值股相比对应的A股更便宜，对应的分红收益率吸引力更强。”丘栋荣强调，港股的估值经过持续的调整后，价格较低或价格出清彻底，港股整体的估值水平处于绝对低位，以互联网、科技、医药为代表的成长股也回落至相当有吸引力的水平，恒生科技指数中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合中庚价值领航基金低估值价值投资策略的选股标准。

　　这位善于逆向投资的明星基金经理强调，许多港股公司的业务深深嵌入中国经济中，面对的核心需求是不断增长的，比如娱乐、消费、社交等；同时，这些公司货币化能力和变现能力还在持续提高；虽然此前的监管政策约束了行业过度的扩张，限制了这些公司的资本开支，尤其是跨领域、跨行业的资本开支，也倒逼相关公司进一步专注于自己的核心业务，不断提升核心竞争力，打造坚实业务壁垒，使得盈利能力和造血能力持续提升，而优质港股龙头从高估值背景下的扩张到低估值背景下的收缩，从大额的资本开支和投资性现金流出，转换到正向的经营性的现金流，投资回报率反而有望显著提升。

　　基金净值反弹想象力更大？

　　相对于A股公募基金产品快速地从超跌转向反弹，港股以及港股基金似乎仍在底部。

　　以港股主题基金最近3个月的表现看，大部分港股基金的净值增长在10%左右。创金合信港股互联网基金最近3个月净值增长约11.39%，长盛环球行业同期净值增长约10%，南方香港成长基金同期净值增长约9%。

　　显而易见的是，相对于A股基金的反弹高度，港股与港股主题基金更可能成为踏空资金的上车对象，而保险机构在最近申购港股主题基金产品，也表明了这一点。

　　海富通基金QDII基金经理陶意非表示，港股中概股的估值在今年一度跌至过去20年平均值下方的一倍标准方差左右，恒生指数也一度逼近18000点，因此从风险收益比来看，已经提供了足够的安全边际。此外，港股还具有业绩支撑，近期许多中概股港股纷纷公布2022年3月末的季度财报，很多公司的季度财务数据均超市场预期，在公布财报的第2天行情看，股票均大幅上涨。这一方面说明市场曾经过度的悲观；另一方面也说明，上市公司业绩基本面，以及整体社会的经济发展已经接近触底反弹。

　　陶意非表示，目前中概股港股仍具备不错的中长期投资价值，从估值来看，虽然比一两个月前最差的时候估值有了一定的回升，但仍处于过去20年的平均水平。在过去，中概股港股是以银行、房地产等旧经济为主，而现在是以互联网消费，以及医药等新经济为主，两者的估值体系及估计水准是不一样的，因此如果以过去几年的估值水准来看，目前的市场估值水平很吸引人。

　　责编：桂衍民

责任编辑：陈诗莹