7月美联储议息会议如市场预期加息75个基点。会议亮点在于美联储对经济和通胀的态度均表现出鸽派。

　　经济方面，鲍威尔指出“预计经济增长将有一段时间低于趋势水平；经济的不确定性正显著增加”，但他也表示“当前美国经济尚没有陷入衰退”。通胀方面，美联储对通胀的上行风险判断主要来自“俄乌危机”，相较于6月会议剔除了“疫情导致的供应链压力”。

　　政策利率指引方面，鲍威尔提出“政策将根据经济数据进行相机抉择，年底前希望达到3-5%的区间”。相较于此前市场预期的25%-5%的年末利率区间，这一表述也明显偏鸽。

　　华安基金认为，7月会议标志着美联储从“控通胀”单目标向“控通胀+避免衰退”双目标迈进，政策的相机抉择是值得高度关注的重要思路转变。展望下半年，我们判断通胀仍具有韧性，而经济或将加速衰退，最终导致美联储转鸽。

　　对于下半年黄金配置，我们认为在经济明显趋弱、通胀同比下滑的影响下，美联储货币政策边际转鸽，从而影响美债长端利率进入顶部区间、美元上行趋势减弱。利率顶部将对应本轮黄金底部，务必重视衰退预期下长端利率拐点先于加息拐点，黄金迎来配置时机。

　　对于未来核心宏观变量的把握，我们要紧密跟踪以下几点：（1）10Y-3M美债利率倒挂；（2）非农就业和失业率数据发生恶化；（3）美国CPI数据形成下行趋势。如果这些信号出现，则将会继续强化黄金的配置逻辑。

　　图表：美债利率触及近10年高位，对应黄金局部低点

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