雅化集团（002497）还有多少成长空间？未来发展趋势怎么样？2022年2月券商评级内容摘要如下：考虑雅安扩建，预计公司 2022-2023 年归母净利润分别为40.52/49.78 亿，对应 PE 10X/8X，给予22 年15X，对应股价52.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险，新能源车销量不及预期风险，锂价下跌风险，股价异常波动的风险。

民爆为盾、锂业为矛-雅化双主业布局。雅化创立于1952 年，于2010 年深交所上市。目前形成民爆+锂盐业务双主业布局。其中民爆业务专注于各类民用爆炸物品的研发、生产与销售，为客提供特定的工程爆破方案，并拥有专业的运输公司，可为客户提供安全、快捷的危险品运输服务。锂业务目前有锂盐产能4.3 万吨，远期计划扩产雅安二期5 万吨氢氧化锂和1.1 万吨氯化锂，锂盐总产能有望在2025 年突破10 万大关。

市场核心担忧：氢氧化锂22-23 年是否会过剩？

铁锂无模组化提升能量密度，凭借成本优势短期被车企青睐名正言顺。我们预计明年磷酸铁锂仍火热，但受制于加拿大魁北克碳包覆专利，氢氧化锂22 需求将保有坚守基本盘。同时，短期看：22 年美国补贴法案落地有望实现新能源车产销放量，电动SUV 和皮卡将显著带动明年高镍三元电池需求。中期看：铁锂发展迅猛倒逼三元走向高镍化，高镍渗透率提升有望持续带动氢氧化锂需求。