4月22日禾丰转债（沪市113647）申购，发行规模15亿，预估上市价120~123元，积极申购。

转债信息

债底为94.15元，YTM为2.71%。禾丰转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%.到期赎回价格为票面面值的112%（含最后一年利息）按照中债6年期AA企业债到期收益率（2022-4-20）3.7679%作为贴现率估算，债底价值为94.15元，纯债对应的YTM为2.71%，具有一定的债底保护性。

平价为97.95元。转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价10.22元/股，禾丰股份（603609.SH）2022-4-15的收盘价为10.01元，对应转债平价为97.95元。禾丰转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于投资者。

总股本稀释率为13.73%。若按禾丰转债（113647.SH）初始转股价10.22元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为13.73%和13.91%，对股本造成的摊薄压力较大。

公司简介

正股禾丰股份，饲料行业，主营业务是饲料生产、肉禽产业化、饲料原料贸易及相关业务。公司业绩主要来源于三个方面，饲料业务、禽产业及原料贸易，分别占营业总收入的54.92%、27.09%及11.12%。（2021年三季报数据）

公司 2021 年末提出战略重心从养殖 回归饲料主业，本次募投项目有利于公司提高饲料业务市占率，优化业 务结构，并提升生猪养殖和屠宰产能。

公司是东北地区农牧行业龙头企业，饲料产品销量居于全国前列;白羽肉鸡业务近几年发展势头迅猛，根据公司控股及参股企业屠宰总量计算，目前公司已经跻身中国白羽肉鸡行业第一梯队。公司在饲料、原料贸易、养殖、屠宰、食品深加工等领域已经基本形成了一条颇具竞争力和风险防控能力的产业链，“禾丰”商标具有一定的知名度。

财务情况：公司 2020 年实现营业收入 238.2 亿元，同比增长 33.87%;实现归母净利润 12.35 亿元，同比增长 2.99%。2021 年实现营业收入 293.6 亿元，同比增长 23.29%;实现归母净利润 1.11 亿元，同比增长 -91.00%。

申购建议

预计禾丰转债上市首日价格在114.6-116.55元之间。按禾丰股份2022-4-20的收盘价10.01元测算，当前禾丰转债平价为97.95元，略低面值。可参照的可比为希望转2，其上市转股溢价率在20%左右。预禾丰转债计上市首日转股溢价率在16-21%之间，对应的上市价格在114.6-116.55元区间。

预计中签率0.005-0.007%。禾丰转债总申购金额为15亿元，假设配售比例为60%，那么留给网上网下投资者的申购金额为6亿元，若网上申购户数为1000万，平均单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.005-0.007%之间。

整体来看，禾丰转债条款设置有利于投资者，当前平价略低面值，具备一定吸引力。建议一级积极配置。