新凤鸣

2021年报点评：产能稳步扩张，静待长丝行业拐点

业绩符合市场预期。2021年公司实现营业收入447.7亿元，同比+21.05%；归母净利润22.54亿元，同比+273.77%。2021年随着新建项目的投产，公司长丝产销量分别为544.14/535.12万吨，同比+19.37%/+18.13%，实现稳步增长。PTA低成本优势显现，行业普遍亏损背景下，独山能源实现净利润2.35亿元(独山能源聚酯项目2021年7月投产，部分利润长丝贡献)。PTA装置实现电力净输出，2021年全年共发电约9.79亿kw/h，余电上网约2.98亿kw/h。

静待长丝行业拐点。高油价、弱需求背景下，长丝-PTA盈利承压，当前行业POY150/48现金流-324元/吨，PTA加工费450元/吨。我们预计随着后续疫情的控制，长丝行业有望迎来拐点。

产能投放稳步推进。公司现有长丝产能630万吨，短纤产能60万吨；公司产能稳步扩张，预计到2022年底公司长丝产能达到700万吨，短纤产能达到120万吨。PTA现有产能500万吨，规划扩产400万吨，预计2025年PTA产能将达到1000万吨。公司围绕“两洲两湖”基地为主线，稳步推进主业发展。

盈利预测：维持增持评级，下调盈利预测及目标价。高油价、弱需求，长丝盈利下滑，下调盈利预测；预计公司2022-2024年EPS1.43/2.15/2.77元(2022-2023年前值2.01/2.49元)，增速为-3%/+50%/+29%。结合可比公司估值，给予2022年10倍PE，下调目标价至14.3元。增持。

风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。

（来源：同花顺金融研究中心）