垒知转债评级AA-，规模3.96亿元，转股价值98.59，预计开盘价在117—120元。

转债信息

当前债底估值为82.73元，YTM为3.22%。垒知转债存续期为6年，联合评级为AA-/AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00%，到期赎回价格为票面面值的115%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.5976%（2022/4/19）计算，纯债价值为82.73元，纯债对应的YTM为3.22%，债底保护尚可。

当前转换平价为100.51元，平价溢价率为-0.51%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2022年10月27日至2028年4月20日。初始转股价7.82元/股，正股垒知集团4月19日的收盘价为7.86元，对应的转换平价为100.51元，平价溢价率为-0.51%。

转债条款中规中矩。下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。

总股本稀释率为6.57%。按初始转股价7.82元计算，转债发行3.96亿对总股本和流通盘的稀释率分别为6.57%和8.05%，对股本造成的摊薄压力较小。

垒知集团基本面行情

国内外加剂新材料行业龙头

公司主要从事建设综合技术服务及新型建筑材料研发、生产和销售，是一家集新技术、新产品、新装备和新工艺的研发、制造、推广和服务为一体科技型集团企业。外加剂新材料和建设综合技术服务是公司主要的营收来源，2018-2020年分别占公司营收的86.53%、82.56%、80.76%。综合技术服务业务板块的主要子公司为健研检测集团，其主要为工程可研、建设、运维全寿命周期提供测绘、勘察等技术服务;外加剂新材料业务板块的主要子公司为科之杰新材料集团有限公司，是混凝土外加剂生产与应用技术集成方案提供商。

公司成立于2004年4月9日，于2010年5月6日在深交所主板上市。截至2021年9月30日，公司前二大股东蔡永太、李晓斌分别持有占总股本17.90%、3.17%的股份。

垒知集团2021年前三季度营业收入35.63亿元，同比增长38.68%;毛利率18.41%，减少6.50pct，主要原因系外加剂新材料业务在中西部以及华南部分市场竞争加剧，公司采取更为优惠的产品定价、上游原材料上涨、浙江科之杰生产线技术改造生产成本增加、建设综合技术服务业务人员增加且受春节假期及新冠肺炎疫情影响;归母净利润2.32亿元，同比下降18.00%，主因系2021年前三季度原材料价格有所增长以及确认的限制性股票激励费用增加和加大对研发项目投入。

2021年前三季度，公司期间费用率10.90%，与2020年同期相比下降0.69pct。其中销售费用率4.03%，下降0.50pct;管理费用率3.23%，下降0.13pct;财务费用率0.12%，增长0.15pct，主因首次执行新租赁准则确认租赁负债利息支出;研发费用率3.51%，下降0.21pct;归母净利率6.52%，下降4.51pct。

2021年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.22亿元，同比减少15.73%;收现比0.80，下降0.05;付现比0.73，下降0.07。