垒知转债评级 AA- ，发行规模 35.900 亿元，目前百元股票含权 7.00 元，转股溢价率 -0.51%。

转债信息

转债名称：垒知转债

转债评级：AA-

发行规模：3.963亿元

申购代码：072398

申购日前转股价值：98.59

上市首日预估价格：120

正股名称：垒知集团

正股概况

垒知转债对应正股：垒知集团。公司2010年5月6日深市主板上市。垒知集团于1980年经批准设立，2010年在中国深圳证券交易所成功上市，成为中国首家整体上市的建筑科研机构。历经四十余年的稳步发展，公司已形成综合技术服务及外加剂新材料两大主营业务，主要行业涉及建设综合技术服务、新型建筑材料 、建筑特种施工、医疗器械、 软硬件销售及服务、其他，依次占比营收比例为 ：12.42%、79.35%、0.5%、2.26%、5.36%、0.11%。

业绩表现：

2020年报披露营收38.71亿，同比增长14.06%，净利润3.41亿，同比下降9.35%。2021年年报披露营收35.63亿，同比增长38.68%，净利润2.09亿，同比下降20.62%。

报告期内，公司增收不增利，净利润大幅下滑，公司营收大幅增长，主要系公司产品外加剂、建筑材料批发等收入同比增长所致，但是公司上游原材料大幅涨价导致成本增幅持续高于公司营收增幅，致使公司净利润大幅下滑。

需要注意的几个问题：

1，公司应收款规模较大，占流动资产比例66%，对公司资金有很大的占用，导致公司运营资金较为紧张，短期借款同比大增，回款力度较差，需要考虑后续坏账风险。

2，公司商誉2.52亿，主要是垒知科技集团有限公司及其子公司的商誉14，022.59万元、科之杰新材料集团浙江有限公司及其子公司的商誉8，784.95万元。若这些被收购公司盈利能力下降，将导致商誉计提减值准备，对公司经营业绩产生不利影响。

3，公司所处新材料行业，生产过程中会产生废水、废气、废渣等，随着后续环保标准提高，未来环保投入成本可能会加大，对公司利润会有所影响。

申购建议

对应正股垒知集团，公司是中国混凝土外加剂新材料行业的龙头企业，已形成综合技术服务及外加剂新材料两大主营业务 。

在福建、重庆、贵州及陕西地区的市场占有率均排名领先，2020年公司外加剂新材料业务的综合市场占有率约为8.5%，处于行业第一梯队，且远超行业第二梯队企业的市场占有率。

综合来看，公司作为国内外加剂龙头企业，在技术、服务、布局等方面具有良好的竞争力，转股价值为98.59，结合AA-评级，尚可申购。