招商银行合理股价多少？招商银行股票价值如何？2022年3月21日券商评级内容摘要如下：预计2022-2024 年EPS 为5.41、6.18、7.07 元，归母净利润增速为15.08%、14.19%、14.22%。根据DDM模型得到合理价值为74.76 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB估值为2.00 倍（可比公司为0.49 倍），对应合理价值为65.80 元。因此给予合理价值区间为65.80-74.76 元（对应2022 年PE 为12.17-13.83 倍，同业公司对应PE 为4.42 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：经济复苏不及预期；企业盈利大幅度下降。

净息差连续两季度改善。2021 年招行净息差为2.48%，Q4 单季度净息差也是2.48%，较2021Q3 上升1BP，连续两季度保持回升态势。我们认为净息差向好主要因为招行计息负债结构优化，在同业业务中占据优势，同时保持存贷款利率的基本稳定。2021Q4 招行客户存款（按平均余额计算）占比上升1.8pct，有效拉低了计息负债平均利率。四季度贷款平均利率与2021Q3 相同，存款平均利率略升1BP，而同业资产的平均利率比2021Q3 高8BP，同业负债则环比低2BP。

非息收入全面开花。零售管理客户总资产（AUM）突破10 万亿元，增量再破万亿元，较2021 年中增长7.75%。财富管理、资产管理和托管业务多点开花，协调发展，使非利息净收入占比进一步提升。公司深耕公募基金业务，在交易及保有环节的收入均实现增长，存量规模稳步增加，使代理基金收入同比增长36.2%；代销理财收入62.92 亿元，同比增长54%，主要是得益于招银理财的产品优势及平台建设，零售理财销售规模增长较好。资产管理手续费及佣金收入108.56 亿元，同比增长58%，主要归因于招商基金和招银国际的基金管理费收入，以及招银理财的理财产品手续费收入增长。托管业务规模增长辅以结构优化，令托管业务佣金收入同比增长28%，达到54.33 亿元。