永吉转债评级 AA- ，发行规模 1.460 亿元，目前转股价值 90.41 元，转股溢价率 10.61%，纯债价值 77.69 元。

转债基本情况行情：

永吉转债发行规模1.46亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价8.76元，截至2022年4月13日转股价值90.41元;各年票息的算术平均值为1.27元，到期补偿利率8.3%，属于新发行转债一般水平。按2022年4月13日6年期AA-级中债企业到期收益率6.62%的贴现率计算，债底为79.43元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为3.97%，对现有股本摊薄压力较小。

正股基本面行情

永吉股份是一家专门从事商标包装印刷业务的制造商。主营业务为烟标和其他包装印刷品的设计、生产和销售，长期为贵州省中烟工业公司提供烟用物资（卷烟盒、条包装纸）的印刷配套业务。公司通过持续投入研发、装备，完成了技术和人才积累，成长为优秀的西部印刷企业，在竞争激烈的印刷市场，尤其是毛利较高的烟标印刷市场牢牢占有一席之地，同时向白酒包装、药品包装等社会印件业务市场深入拓展。

2020年以来公司营收不断波动，2016-2020年复合增速为7.55%。公司2021年前三季度实现营业收入2.77亿元，同比减少2.87%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长23.28%。自2016年以来，公司营业收入总体呈现波动态势，同比增长率持续大幅波动，2016-2020年复合增速为7.55%。与此同时，归母净利润也随之浮动，2016-2020年复合增速为13.95%。

公司营业收入构成较为稳定，烟标产品为主要收入来源。自2018年至2021年三季度，烟标产品收入占营业收入的比重均在79%以上，是公司营业收入的主要来源，营业收入构成较为稳定。

公司销售净利率和毛利率差逐步走阔，三费率水平较为平稳。2019-2021Q1-3，公司销售净利率分别为29.85%、36.00%和48.64%，销售毛利率分别为40.24%、36.36%和27.73%。三费费用率较为平稳，其中管理费用率占比最大。

中签率行情：

截至2022年4月13日，公司前三大股东贵州永吉控股有限责任公司、贵州云商印务有限公司、贵州裕美纸业有限责任公司分别持有占总股本41.18%、6.88%、6.78%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预计，首日配售规模预计在57%左右。剩余网上申购新债规模为0.63亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0005%-0.00055%左右。

申购价值行情：

公司所处行业为包装印刷Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年4月13日收盘，公司PE（TTM）为18.09倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值33.19亿元，处于同业一般水平。截至2022年4月13日，公司今年以来正股下跌18.10%，同期行业指数下跌17.27%，万得全A下跌17.27%，上市以来年化波动率为62.45%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为26.96%，存在一定股权质押风险。

永吉转债规模较小，债底保护性较差，平价低于面值，参考同行业内东风转债（规模2.95亿元，转股溢价率13.25%）和嘉美转债（规模7.50亿元，转股溢价率14.61%），我们给与永吉转债上市首日15%的溢价率，预计上市价格为104元左右，建议谨慎申购。