明新转债申购，评级AA-，转股价值100，对标雷迪、远东转债，给予的合理价格为118-122左右。

转债转债

明新转债 - 111004

正股：明新旭腾 - 605068

行业：汽车-汽车零部件-车身附件及饰件

转股价值：100.00元

转股溢价：0.00%

AA-级，6年期

到期价值：121元

正股行情

广义的皮革有天然革和非天然革两大类。天然皮革主要指的是由动物原皮经过鞣制整理而成的“真皮”，一般情况下皮革、鞣制革均指天然革。真皮上游主要为畜牧业和皮革化工、机械业，畜牧业主要提供动物毛皮作为本行业生产所需的原材料，皮革化工、机械业则主要提供皮革鞣制加工过程中所需的各种化工原料和生产设备。下游（就发行人而言）为汽车零部件制造业及整车制造业，有一定的周期性。

汽车零部件行业特有的逐级配套机制以及高度专业化的行业分工，使零部件供应商在各自的细分领域和供应环节面临激烈的内部竞争。我国大部分零部件供应商处于二级或三级供应商行列，产品和服务的附加值在产业链条中相对较低，企业数量众多而规模较小，竞争环境尤为复杂。

明新旭腾主要产品为汽车内饰真皮，用于汽车座椅、方向盘等内饰件。公司营收同比增速由2018年的3.5%持续提升到2020年的22.8%，但三季报下滑到1.2%。销售毛利率和净利率分别持续提升到49%、27%后有所回落，三季报分别为44%、24.9%;净资产收益率2020年为12.9%，较前几年20%以上的收益率明显走低;净利润同比增速波动较大，近三年及三季报分别为13.3%、65.8%、22.9%、-10.3%。公司资产负债率持续降低到2020年底的20%，整体债务压力较轻，货币资金占总资产比重约35%，较前几年大幅增加;应收款占比约11%，较前几年有所下降，存货占比基本维持在20%左右。大股东股权质押比例约五成。

申购建议

它对应的股票是明新旭腾，属于汽车零部件行业。公司财务状况正常，近一年营业收入小幅提升，三季度净利润下滑幅度收缩。公司质地一般，可转债评级良好，规模只有6.7亿，结合当前转股价值，综合考虑，建议申购。