股市理论一般会相信股市以牛熊（即上升周期，以及下跌周期）交替出现，而内里再依次序：牛一、牛二、牛三，然后到熊一、熊二、熊三这样走，虽然市场人士经常估计股市身处那一期，以预估往后的发展，但要正确估算到其实不易，而很多时人们都是等时期已经过去了，才能确认到所身处的是那一期。

而我们可简单理解到，以下是典型牛熊各时期的特征：

牛市一、二、三期的状态：

怀疑、乐观、狂热

熊市一、二、三期的状态：

失望、悲观、绝望

--愈明显愈易作决定--

由于牛一、牛二、熊一、熊二要正确知道是那一期未必容易，因此凭判断到这时期而去作出投资决定的，往往不是易事。

而很多时，投资者（包括本人）真正有大动作的，就只有狂热阶段（牛三），以及绝望阶段（熊三），作为沽出或买入股票的时机，而其他时候，就不会执着于要分析到是那种市况，亦不会作出太多投资决定。

当然，这些不明显的时期都会有投资决定，但就不会出现尽入或尽沽这些情况，而只会作分段买入或沽出，又或小注投资这类决策。

简单来说，就是在绝望时期，即熊三最恐慌却最平宜的时候大量买入，然后就是等待，等待熊市转成小牛，再等待其慢慢成长，牛一、牛二、牛三，到了牛三就是长线投资者的收成期。

--牛三是收成期--

因此对长线投资者来说，进入牛三时应该已持有足够的货，善价而沽，当然，这时都会有买卖的动作，但大方向往往会采用沽多过买的策略。

虽然对够货者来说是收成期，是等位放的时期，但牛三往往是一个不短的时期，而且牛三的开始期与顶点期，回报可以相差非常大，因为狂热期的顶点是极度疯狂，价位升到你唔信，而何时沽出就相当考投资者的功力。

对于实力一般的投资者，若已有一定货进入牛三，那除了采用沽多于入的策略外，最好就是用分段沽出，慢慢沽货，不用心急。又或用升一倍放一半的策略，沽一半后如同收回本金，余下的是赚多少的问题，就算不放也无问题。

而对于较有实力的投资者而言，必然是已持有充足的货进入牛三，或许这些持货已有数年，必定是等待最佳机会，善价而沽。

不过，有经验的投资者明白，不可能赚到尽，正如巴菲特在$1.6买中石油，然后等了几年，到2007年全民皆股时$12才沽出，不过其后中石油升到近$20，可见他亦无法赚尽，但在不久，金融海啸就出现，并令中石油的股价亦跌至$5以下。

--不要等足顶峰--

因此，投资者会在牛市去到最顶点前的一段时间，已经沽货离场，因为他们明白，在顶点的，正是牛熊的终极对决，而牛三接下来的，就是熊一，而当股市到达最疯狂的一刻，最顶点后就是一个可怕的方式去完结，股灾。

这是有实力投资者都明白的，因此他们会等待牛三，再等待当中的疯狂，但却不会等到最后一刻，而是会在众人的疯狂中悄悄离场。

--最新的牛熊--

过往年代，牛熊以顺序运作，即是牛一二三、熊一二三，但到近代，已经有改变，因为金融市场更复杂，更多人为因素，更多外在因素。

股市与经济有关，过往经济运行较自然，但近年较多人为因素、政府因素，因此牛一二三、熊一二三已不一定会这样运作。

因此，当投资者分析时，不要预期「一定会这样走」，反而利用分析这刻是「那个阶段」，从而作出相对应的策略会更好。例如熊三的扫货，牛三的卖出。

「牛市于悲观失望中诞生，在充满怀疑中成长，于乐观积极中成熟，最后在幸福愉悦中灭亡。」--邓普顿（John Templeton）