复星医药前景如何？还有多少成长空间？2022年3月24日券商公司已陆续完成新旧增长动能转换，重要产品陆续上市。随着新产品持续快速放量，业绩预计逐步提速。结合2021 年公司业绩，暂不考虑疫苗贡献，上调公司2022/2023 年EPS 预估至2.13/2.49 元（原预估值为2.00/2.34 元），并新增2024 年EPS 预估为2.93 元。参考可比公司估值，给予公司2022 年30倍PE，对应A 股目标价64 元，维持“买入”评级。

风险因素：药品研发失败风险；上市进度不及预期；新产品上市销售不达预期；药品纳入带量采购导致利润减少风险。

券商认为：公司2021 年业绩稳健增长，境外收入占比达34.86%。公司2021 年实现收入、归母净利润、扣非净利润390.05 亿、47.35 亿、32.77 亿元，同比+28.70%、+29.28%、+20.60%。其中2021 Q4 实现收入、归母净利润、扣非净利润119.56亿、11.70 亿、8.02 亿元，同比+45.73%、-1.18%、+21.88%。在优立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀钙片）等存量品种受到药品集采降价压力的情况下，公司2021 年整体收入和利润仍保持较高增长。

新产品驱动收入增长，持续优化收入结构。公司制药板块2021 年实现营业收入289.04 亿元，同比+32.10%，主要通过新品和次新品驱动收入。增长主要来自于：1）复必泰（mRNA 新冠疫苗）2021 年于港澳台地区实现销售约 2，200 万剂，预计实现收入超30 亿元；汉利康（利妥昔单抗注射液）实现收入 16.90 亿元，同比增长 125.33%；2020 年下半年上市的汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）分别实现收入9.30 亿元和 4.26 亿元；2）受益于米卡芬净、依诺肝素钠注射液以及上市新产品的贡献，Gland Pharma 营业收入同比+29.48%。2021 年制药板块占比总营业收入74%，其中包括复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣等在内的新品和次新品收入在制药业务中收入占比超过 25%，公司收入结构得到持续优化。