2022年1月3日券商研报内容摘要：西藏矿业扎布耶盐湖即将迎来加速投产兑现期：扎布耶盐湖是我国品质最好的盐湖，盐湖卤水锂浓度高达970mg/L，仅次于智利阿塔卡玛盐湖，含锂品位居世界第二，镁锂比只有约0.01，盐湖具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点。

　　目前扎布耶拥有1 万吨/年锂精矿产能，尚未达产。去年6 月，宝武入主，加之近两年青海盐湖提锂技术日益成熟，扎布耶盐湖提锂开发加速。扎布耶二期2 万吨，采用盐田蒸发+膜分离技术+结晶蒸发提锂技术路线，预计2023年9 月投产运行。此外，与久吾高科签约扎布耶盐湖100 吨/年氢氧化锂中试科研项目，2022 年底项目结题。这将为扎布耶未来扩建打下基础。

　　扎布耶二期项目碳酸锂生产的全成本是25 万元/吨，但扣除钾肥副产品后碳酸锂的全成本约为41 万元/吨，在行业中具备较强竞争力。

　　罗布莎南部铬铁矿20 万吨/年产能逐步达产和扎布耶一期逐步提升到设计年产能1 万吨，支撑2021-2022 年的业绩增长。

　　2023 年扎布耶二期投产打开新增长。公司规划，到2023 年形成25000 吨锂产能，同步开展区内资源整合。按自治区要求十四五规划期内拟形成5万吨锂盐产能，成为西藏盐湖产业龙头。依此计算，公司将成为未来5 年自产矿年复合增速最快的锂资源公司之一，且2025 年单吨自产矿产量对应市值比较低的公司之一。同时也是未来资源扩张确定性更强的公司之一。

　　风险提示：碳酸锂价格波动的风险；新项目进展不及预期；全球经济周期性波动的风险以及二级市场或者板块波动带来的股价异动等。